专业配资炒股米哈游杀回来了

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出品｜虎嗅黄青春频道

作者｜商业消费主笔黄青春

头图｜《赌神》剧照

蛰伏半年的米哈游，终于找回进击的锐气。

近日，Sensor Tower 发布 2025 年 4 月中国手游发行商全球收入榜，33 家中国厂商合计吸金 20 亿美元，占全球 TOP100 手游发行商收入的 38.4%（注：仅统计发行商收入，不包括中国地区第三方安卓渠道）。其中，腾讯、点点互动、网易依然位列前三，米哈游苟在第四已超半年；但一个明显的变化是，米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》（下简称《崩铁》）重回出海手游收入增长榜冠军。

上述局面主要得益于，《崩铁》于 4 月 9 日版本更新后，游戏流水快速飙升至两周年庆最高值，并再次登顶中国、日本、韩国等市场 iOS 手游畅销榜，月内收入激增 192%，进而将米哈游收入爆拉 51%（下图为虎嗅基于点点数据样本列出《崩铁》近 40 天下载及流水变化，可以明显看到其市场表现在 4 月 9 日达到月内峰值）。

要知道，米哈游自 2024 年 10 月跌出中国手游发行商全球收入总榜前三阵营后，连续七个月未能再次挤进前三——无论全球收入总榜、出海手游增长榜还是出海手游下载榜，皆一路呈现疲软之态，以至于外界唱衰之声不绝于耳。

这背后，深层次原因在于：宏观层面，市场上新品类、热门题材层出不穷，二次元题材的号召力正在逐渐衰退——中国游戏工委发布《2024 年中国游戏产业报告》，去年国内二游市场实际收入同比下降 7.44% 至 293.48 亿元，仅强于主页游戏和单机游戏，连小程序游戏都以 398.36 亿收入力压二游，而米哈游至今未能在其他游戏品类上证明自己。

微观层面，米哈游旗下拳头产品《原神》统治力不再，接棒的新游《崩铁》《绝区零》均无法续住《原神》此前的产品势能，从市场表现到品类话语权正处于逐渐衰弱的趋势。

如今，随着《崩铁》市场表现回暖，米哈游总算又杀回来了。

四强顺位不变，但亮点不少

从国内游戏厂商市场表现来看，4 月延续了 2025Q1 的"腾点网"（腾讯、点点互动、网易）格局，国内游戏厂商仍然呈现出"两超多强"与垂直赛道突围的局面，过去几年形成的"腾网米"（腾讯、网易、米哈游）叙事不再。

具体来看，腾讯依旧延续 Q1 的爆发势能，4 月旗下多款游戏全面开花。

作为一款上线近十年的产品，《王者荣耀》后劲十足，4 月全球收入大增 71%，重回全球手游收入榜首，进而带动腾讯手游收入提升 10%，稳居中国手游发行商收入总榜冠军（下图为虎嗅基于点点数据样本列出《王者荣耀》近 40 天下载及流水变化，可以看到其市场表现极为稳健）。

其次，《三角洲行动》掀起了一股 FPS "搜打撤"玩法热潮：

先是 4 月中旬，《三角洲行动》开启全新赛季"黑夜之子"，配合铺天盖地投放与流量漫灌的市场渗透，营销攻势不可谓不强势，推动月内收入激增 115%，重回收入榜第 11 名。

接着 4 月下旬，《三角洲行动》力推海外版《Delta Force》，短短 10 天下载量破 1060 万，横扫美国、日本、英国、德国等市场 iOS 手游下载榜冠军，并首次入围出海手游下载榜第 3 名，成为月内全球下载量增长最高的游戏（下图为虎嗅基于点点数据样本列出《三角洲行动》近 40 天下载及流水变化，可以看到其月中市场表现出现明显峰值）。

最后，《火影忍者》4 月开启漂泊武士主题，4 月 25 日宇智波带土"漂泊浪客"正式登场，推动当日游戏流水飙涨至 2016 年 1 月上市以来最高峰，月内收入激增 91%，升至收入榜第 12 名。

更重要的一个趋势是，2024 年腾讯新一线产品开始崭露头角，《金铲铲之战》《无畏契约》《火影忍者》《暗区突围》《三角洲行动》以及 LOL 手游、CF 手游，产品表现在移动端与 PC 端都蹿到了诸多细分品类头部，甚至第一的位置——腾讯之于游戏行业的统治力得到了充分验证。

如果说腾讯游戏之于细分品类的统治力更迭在预期之内，那最让市场惊喜的游戏厂商则是蹿到第二的点点互动。

点点互动新推出的 4X 策略手游《Kingshot》流水表现 4 月激增 209%，上线仅三个月跑出单月收入超 1900 万美元的陡峭曲线、蝉联收入榜亚军；其下载表现也颇为亮眼， 4 月下载激增 90%，一举超越《无尽冬日》入围下载榜第 9 名（下图为虎嗅基于点点数据样本列出《Kingshot》近 40 天下载及流水变化，可以明显看到其市场表现仍处在陡峭爬升的上扬阶段）。

要知道，点点互动正是凭借一款《无尽冬日》力压米哈游，挤进国内手游发行商收入榜前三长达半年之久；如今《Kingshot》依然是策略框架 + 模拟经营玩法，有望成为《无尽冬日》之后又一爆款 SLG 手游。

再将视线拉回到网易，在 Sensor Tower 统计 4 月中国游戏发行商全球手游收入榜整体排名第三。

坦白说，自 2023 年《蛋仔派对》引领 Party Game 品类热潮至今，网易再无亮眼新品，甚至还在去年闹出自研射击手游《天启行动》上线 46 天因市场表现不佳而停运的新闻，其在新游市场越来越缺乏存在感了。

不过，《巅峰极速》今年 3 月登陆韩国和东南亚市场后，先后登顶韩国、泰国、马来西亚等市场 iOS 手游下载榜，展现出不俗的市场表现，4 月随着《巅峰极速》×《EVANGELION》联动开启和珍藏传说赛车 CCX'06 的上线，日本市场收入快速攀升，推动月内海外收入翻倍，跻身增长榜第 8 名。

值得一提的是，在腾讯与网易贴身肉搏的全球竞速手游市场，《巅峰极速》超越《QQ 飞车》成为 4 月全球收入最高的竞速分类游戏（上图为虎嗅基于点点数据样本列出《巅峰极速》近 40 天下载及流水变化，可以明显看到月初联动与月中传说赛车上线市场表现出现明显波动）。

至于米哈游，凭借《原神》与《崩铁》两款产品的市场表现，依然稳定在国内手游发行商收入榜第四的位置。

不过，《崩铁》在 4 月推出上市两周年庆典，全新 3.2 版本"走过安眠地的花丛"和"遐蝶"、"那刻夏"等新角色正式上线，带动游戏在 4 月 9 日、10 日、11 日连续登顶中日韩市场 iOS 手游畅销榜，海外收入激增 192%，重回出海手游收入增长榜冠军，进而带动米哈游整体收入上涨 51%。

此外，米哈游官方还顺势在 4 月官宣《崩铁》将举办线下音乐会的消息，瞬间点燃了社交平台和玩家群体，引发了一股游戏回流潮——这无疑是一个积极的信号，在被《无尽冬日》挤出前三阵营半年之后，《崩铁》终于开始发力奋起直追。

为何"腾网米"格局不再？

过去很长一段时间，腾讯、网易一度成为国内游戏厂商的"梦魇"，但随着 2020 年 9 月《原神》上线，国内双寡头的游戏格局出现"裂缝"——米哈游因一款游戏被捧到了"腾网米"（腾讯、网易、米哈游）三足鼎立的高度。

甚至，《原神》横空出世使得部分投资人完成了一次价值重塑——从过去关心"如何在腾讯、网易‘重力’下生存"到盲目的《原神》崇拜；甚至，《原神》影响力那两年一度辐射到主流手机硬件厂商——包括苹果在内的手机厂商发布新机，都要在发布会上通过流畅运行《原神》来"秀肌肉"。

不可否认，市场上一直存在一种情绪：希望腾讯、网易铁板一块的格局被打破，少年屠龙的叙事一再被搬出来，成为粗浅解释米哈游崛起，甚至腾讯、网易双寡头格局出现裂缝的说辞——行业需要这样的新叙事，新叙事也会让投资人乃至二级市场对游戏产业保持乐观。

不过，早在 2023 年米哈游享受众星捧月的荣光时，《原神》狂飙的势头已经略显"疲态"：Sensor Tower 当时发布的中国 App Store 手游收入排行榜显示，2023 年 8 月《原神》在新版本加持下处于第 7 名，再往前一个月甚至跌至第 10 名——《原神》出现收入、活跃玩家数双双下滑的势头。

这背后，虎嗅了解到，伏笔早于《原神》横空出世的 2020 年便已埋下——彼时，米哈游组织迅速膨胀，疯狂扩招吸收的基本都是普通人才，这些"新血液"显然无法满足项目更高需求，且组织结构不成熟使得管线各立山头、内推又加剧了各自的领地意识，导致《原神》后继从对"丰富"的追求滑向单纯的"复杂"。

为此，2022 年末的全员大会上，米哈游总裁刘伟主动反思米哈游扩张过于激进，疯狂招聘使公司人数迅速超过 4000 人，从而陷入了"组织危机"。

"这跟米哈游的期待也相悖，要培养普通人才向资深人才成长，必须保证公司流动性不能太大，但互联网公司天然流动性高；且米哈游侧重校招很大原因是应届生便宜又能胜任大多数基础工作，可米哈游项目提升更多依赖高级人才实现。"一位游戏从业者如是总结。

所以，表现上，乘风而上的米哈游，在产品体系、版本运营上越发成熟——《原神》的版本迭代一直在尝试工业化，从蒙德、璃月的探索，到稻妻、须弥的解谜，再到渊下宫、层岩巨渊、沙漠地宫、纳塔版本，无不在尽量追求差异化——具体表现便是：从风、岩、雷、草到水之国、（新版本爆料）挪德卡莱，可谓玩法新、产能大。

可实际上，外界过于高估了米哈游"工业流水线"的产品能力——即便从《崩坏 2》《崩坏 3》到《原神》《崩铁》，米哈游通过产品成功击穿二次元群体，但《原神》越更新越复杂、任务流程越发繁琐，那些沉默的、波动的数据背后是被光芒掩盖的问题——前期探索费时费力，后期长草没动力，进而使得大量玩家滑入倦怠期。

当然，这与整个游戏行业的变化也密切相关——随着 2023 年版号"放水"，行业内卷越发激烈，仅 2023 年 8 月，便有 12 款二次元游戏官宣上线或定档，赛道臃肿难免会带来品类"疲劳"。

更要命的是，近两年受大环境与消费习惯的影响，核心付费用户的付费意愿在下降，这会影响所有游戏，但对米哈游影响更大：一方面，这批用户是其最主要的付费用户，因为《原神》《崩铁》都是基于内容、角色的大额度付费设计；另一方面，米哈游在卷美术、世界观之余，氪金抽卡，氪数值的商业模式已然让玩家"疲惫"。

还有一个原因在于，外界长期以来对游戏行业都存在误解：

一是远远低估了游戏厂商对一款产品在游戏研发、投入周期上的持续成本支出，很多团队深耕十余年才逐渐探索出一套产品立项、测试上线、运营回收的"祖传数值"。

二是，外界总有一种错觉，游戏行业钱非常好赚、成功率不低；可事实上，数值体系、玩法规则、游戏画面、背景音乐以及衍生内容（如视频内容、宣传文案、平面素材、游戏 icon 等）任何一个齿轮咬合出现问题都可能造成整个产品停摆。

有鉴于此，《原神》神话并非总能上演，失败的产品、黯然离场的团队更多，一款游戏风靡要集齐天时、地利、人和，再叠加一些偶然因素（比如运气）。

况且，即便是爆款也有产品生命周期，随着"原神效应"降温，游戏行业已经不像 2021-2023 年那般吹捧《原神》了，且《崩铁》《绝区零》高举高打的投放买量策略并未换来持续上扬的市场增长曲线，两者通过巨额营销带来的爆发远不如最初《原神》那般"凶猛"，更遑论击穿品类天花板，自然难以再现《原神》持久的产品冲劲——只不过，这些行业认知传导到大众层面存在滞后性，还需要一定的时间递延。

所以，《原神》叠加《崩铁》的势能延续到 2024 年 8 月，即便有 7 月刚上线的《绝区零》护场子，但 Sensor Tower 发布中国手游发行商全球收入排行榜显示，长期盘踞中国游戏厂商第三的米哈游首次跌至第四名，世纪华通旗下点点互动则挤入前三。

此后，点点互动一路被《无尽冬日》扛着走了七个月，再加上今年 2 月上线的《Kingshot》，两款产品市场表现扶摇直上，推动其收入排名也更进一步——从总榜第三到第二，连续将网易、米哈游甩到了身后。

一方面，得益于《无尽冬日》协同并进的策略：其出色的产品力（玩法、画面、本地化）搭配高举高打的营销推广，一举在全球市场跑出一条漂亮的上扬曲线，且《无尽冬日》前期滚起的流水势能让其正处于陡峭的爬升周期；另一方面，《无尽冬日》《Kingshot》产品生命周期尚处于爬升阶段，按照两款产品的吸金能力，完全有能力支撑点点互动继续在榜单前三躺一阵子。